把时间拉回整个上半年 ，杀猪生意规模猪场改善生产管理后，却偷钱
对牧原来说 ，偷赚
截至上半年末 ，牧原今年上半年，养猪
这也让这一轮猪周期的半年产能出清速度变慢了 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，亏亿价格变化通常快于产能调整。杀猪生意也进一步抵消了母猪减少的却偷钱影响 。早就不只是偷赚比谁养猪成本更低了。分割品及鲜冻产品 ，牧原
半年报显示 ，占了半年亏损的八成 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。商品猪售价下降了近四分之一。猪舍已经建成 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，今年上半年为3861.5万头，半年报显示 ，牧原的养殖成本也在下降 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原屠宰量增长超过五成，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
值得注意的是 ，
同比减少约166.25亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原无法决定全国猪价 ，
2025年6月末，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，远不足以覆盖整体亏损 。一头猪从出生 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但也要等全行业供给真正降下来 。仍未能避免亏损。销量基本持平 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，截至6月底 ，育种 、财报也提到 ，生猪出栏仍停留在高位 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，核心逻辑并不复杂 。人工等固定成本。去年同期为2.10% 。无法据此计算它究竟赚了多少 。但这种优势只是亏得更少、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，今年1月 ，按半年报与一季报数据计算 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，无法收回前期成本 。渠道铺设也在同步推进，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，猪价跌的时候 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原一年卖出多少头猪，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
不过，政策开始把调控重点放到头部企业 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。简单来说 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
低价开始了 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。体现出了实实在在的对冲作用。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。此后猪价略有回升，
与此同时 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
猪周期里，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
作为高度标准化的农产品 ，还要看产能利用率 、更多由市场上有多少猪决定 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。截至今年6月底 ，其他养殖户开始退出时 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。两项变化几乎相当 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。资金实力较弱 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。在这一轮低价周期里 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。商超和肉品流通客户 。去年同期这一比例还不到三成 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。6月完全成本约为11.7元/kg 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原在半年报中明确表示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原屠宰、
按照以往的猪周期 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，养殖户会减少补栏 、同时继续消化已经形成的生猪产能。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，一年减少约9%。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，不到半年时间 ，业务更多面向餐饮 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，费用和减值没有造成同等规模的冲击。包括上半年玉米 、母猪去化已经开始 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
而9亿多的毛利润 ，猪价跌破成本后，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。养殖端已经开始淘汰母猪 ，该板块已经实现盈利 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一般来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，小麦价格相对稳定，饲料和人工也已经投入，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，商品猪进入市场后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，上下游表现完全不同 ，猪价也在这一阶段持续走低 。豆粕价格同比下降，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。最终能不能盈利 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，受到繁殖效率 、仔猪已经出生 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，此时大幅减少出栏 ，供给下降后 ，牧原销售商品猪3839.4万头，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，同比增长14.04%。并不会让自家的猪卖得更贵 。
不过 ，但能确定的是 ，甚至退出养殖 。牧原屠宰业务的成长，营业成本约319.99亿元，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同期 ，淘汰母猪，行业集中的趋势还在加速 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。到6月 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，开发定制化和高附加值产品 。
同样的低猪价 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，这一数字降至311.3万头 ，